【海航控股】23冬春航季海口美兰机场市占率（海航为上市公司口径）

此外，2023年初至11月13日，海航控股已与多名债权人达成债转股协议，涉及金额29.83亿元，均按照3.18元/股的价格转为海航控股A股股票，共计转股数约9.38亿股，占股本比例约2.17%。

根据重整方案，在债转股清偿大量债务后，剩余约500亿元留债将按10年期清偿，仅按2.89%计息（与十年期国债利率相当），全年财务费用预计15亿元左右。经过破产重整，我们认为海航有望轻装上阵，回归主业正常经营。

根据《海南航空控股股份有限公司及其十家子公司重整计划》，未来海航将聚焦国内核心市场，聚焦海南、北京主核心市场和广深、成渝辅核心市场，强化西安、昆明、乌鲁木齐、南宁、福州等主基地市场，构建“两主两辅、五大基地”的发展格局。从2019年夏秋航季数据来看，我们认为海航（上市公司口径，下同）在核心市场与主要基地基础较为牢固。

海南是海航的主基地、基本盘，海航坐拥美兰空港、三亚凤凰两大机场，有望充分受益于海南旅游资源与“自贸港”建设政策红利。2019年夏秋航季，海航在海口美兰机场和三亚凤凰机场的时刻市占率分别为30.63%/18.92%，位列第一/第二。随着疫情放开，我们认为海岛游热度恢复，以及海南自贸港地位带来的国际航班增量，海航有望首先获益，营收基本盘非常稳固。

图923冬春航季海口美兰机场市占率（海航为上市公司口径）图1023冬春航季海口美兰机场市占率（海航为集团口径）