全球军贸出口市场规模（百万美元）

35,000

30,000

25,000

20,000

15,000

10,000

5,000 0

50%

45%

40%

35%

30%

25%

20%

15%

10%

5%

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美国俄罗斯中国

资料来源：SIPRI，国元证券研究所资料来源：SIPRI，国元证券研究所

未来内需+外贸双轮驱动，军工投资恰逢其时。2020年以来，中国军贸出口全球占比不断提升，但仍处在相对较低的水平。我们认为，随着国际地缘局势日趋紧张，尤其是巴以冲突的爆发，全球军贸市场正不断修复且呈现增长态势。另一方面，中国武

器装备的知名度和声誉不断提升，竞争力显著增强，未来军品外贸订单的权重将发生明显变化，将成为带动军工板块业绩提升的新增长点。

2.4资本运作多措并举，优质军工资产注入盘活市场

资本运作加速，核心资产注入。2020年10月，国务院下发《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》，要求不断提高上市公司治理水平，推动上市公司做优做强。2022年5月，国务院国资委印发《提高央企控股上市公司质量工作方案》，对提高央企控股上市公司质量工作作出部署，以优势上市公司为核心，通过资产重组、股权置换等多种方式，加大专业化整合力度，推动更多优质资源向上市公司汇聚。

我们统计了2017-2023年军工板块（国元军工标的）IPO和增发情况，2019年以来上市公司数量明显增多，2022年达到18个，2023年虽然上市公司数量有所下降，

但平均首发募集资金为16.39亿元，继续保持高位。从增发的数据看，2017-2023年军工板块累计增发公司数量达118家，累计募集资金2072亿元，均高于IPO。由于行业特殊性，军工企业多采用重组、并购等方式将优质资产注入上市公司，随着军工央企优质资产的证券化速度加快，未来军工企业通过资本市场融资金额将不断提升。