中国外卖市场规模（左轴-亿元）和对餐饮行业收入渗透率（右轴）推移（2019年-2027E）

有网格效应的外卖业务壁垒较厚，现有外卖平台的竞争格局相对稳定。整体来看，阿里巴巴本地业务（主要是饿了么）的收入增长在23Q1-Q3分别增长20%、30%和16%，而美团外卖业务收入23Q1-Q3分别增长23%、31%和19%，23年全年预计同比增长22%，基本上保持了比餐饮业大盘更快的速度。如果我们把两个平台收入加总，按照各自的份额推移来看，美团占了71%，阿里本地业务占剩下的29%。23年抖音也入局外卖业务，但我们认为网格效应明显的业务，比拼的第一要素并非流量，而是早期通过补贴和地推堆积的商家和骑手的双边效应，只有单位网格密度足够高才能夯实竞争优势，从而基于规模获取合理利润，这样的业务模式对新进入的玩家并不友好。抖音如果自己从零到一搭建外卖基础设施，在这个阶段进入的难度已经很高。