缬氨酸市场规模高速增长

其中韩国希杰(沈阳)名义产能5万吨/年，梅花生物名义产能2.75万吨/年，伊品生物名义产能2万吨/年。

华恒生物，IPO募资“交替年产2.5万吨丙氨酸、缬氨酸项目”新增L-缬氨酸产能1万吨/年，项目验收后，在后续生产过程中，由于菌种的升级改造及进化，代谢性能增加，物料消耗量增大，产能增加，由原设计的2.5万吨/年提高到3万吨/年。2021年6月建设巴彦淖尔华恒年产1.6万吨三支链氨基酸及衍生物项目，设计规模为年产L-缬氨酸衍生物A6000吨、L-亮氨酸和L-异亮氨酸在同一条生产线交替生产各5000吨/年。

4.3成本详拆：测算缬氨酸、亮氨酸和异亮氨酸成本约为1.04/1.75/1.53万元/吨，毛利率约为48%/60%/74%，具备较强的盈利能力

缬氨酸具备较强的成本优势，复制发酵法L-丙氨酸发展路径实现快速增长。缬氨酸产品是近三年公司业绩增长的主要来源，我们认为公司缬氨酸产品能够在保持较高盈利的情况下实现快速放量的主要原因有两点：一方面由于猪周期自2021年起开始下行，在2021年10月达到底部，生猪养殖企业在猪肉价格底部加强对于成本的管控，缬氨酸做为豆粕替代的直接受益产品，需求增速的边际在过去三年出现增长；另一方面，我们测算公司缬氨酸成本大约在1.0-1.1万元/吨，过去三年毛利率维持处在46%-48%，相较于同行亏损的情况，存在较强的竞争优势，我们认为公司缬氨酸复制发酵法L-丙氨酸的发展路径，即凭借成本优势抢占市场空间，实现产品销量的快速增长。