铜产业链

铜产业链包括矿山采选、铜矿冶炼、加工成材、终端消费。上游通过勘探、采选得到铜精矿。中游通过冶炼得到直接用于加工的精炼铜，冶炼分为火法和湿法炼铜，火法炼铜的成本更高，但产品纯度更高，所以火法是主要的工艺手段，湿法一般仅用于低品位炼制。下游把精炼铜加工成不同形状，包括铜杆、铜板带、铜管、铜棒、铜箔等。终端场景方面，铜材因为其优良的延展性、导电性和导热性应用广泛，最主要是电力行业，其次是家电、交运、建筑、电子等行业。

新能源、国内电力用铜为精炼铜需求主要驱动力。据IMF、SMM等及华泰有色2023年12月8日发布的报告《第一量子扰动或致24年铜供需改善》测算，新能源用铜占比快速扩大，将由18年的3%增长至25年的16%；24、25年增速分别为24.4%、24.4%，增速贡献分别为2.7pct、3.2pct。中国传统领域用铜22年占比52%，其中电力用铜（电网、电源）与非电力用铜（家电、机械电子、传统交运等）各占26%。但随着电力领域景气度高于非电力领域，电力用铜占比逐渐增加，预计23年开始超过非电力用铜。供给端方面，我国铜冶炼能力领先，但铜矿资源有限，自给率较低，秘鲁、智利等是主要进口国。铜冶炼方面，我国是最大的生产国，2022年中国精铜产量达到1106.2万吨，在全球占比达到43.1%。