2004年至2023M1-M11中国家电行业（不含3C）市场规模（亿元）

我们认为，站在国内家电行业增量与存量并存的时点，伴随本轮家电以旧换新政策落地，有望带来更大的更新换代的需求与潜力：

1）国内保有量基数提升，更新换代潜力更大。据国家统计局数据，2022年我国城镇空/冰/洗每百户拥有量为164/104/101台，农村空/冰/洗每百户拥有量为92/104/97台，我们测算2023年国内空/冰/洗产品保有量达到7.9/5.5/5.2亿台，对比2008年分别2-3亿台大幅提升。

2）上轮三大政策期间所售家电更新需求仍待释放。据产业在线数据，2008-2013年三大政策期间，国内家空/冰箱/洗衣机销量分别达约3.0/2.9/1.9亿台，假设家电十年换机周期，则对应2018-2023年释放相同数量的更新需求，对比上轮补贴所面临基数大幅提升。而据我们测算，2018-2023年国内家空/冰箱/洗衣机更新需求（内销出货量-国内保有量新增值）分别为2.4/1.5/1.7亿台，与理论值具备较大差距。我们预计主要为疫情等扰动因素导致更新需求延后；家电旧机尚可使用，产品虽已过安全使用年限，但消费者更新动力不足等。