2018-2023年药企全球市值TOP10变化（单位：亿美元）

周思考：截至2024年2月23日，礼来市值突破7312亿美金，稳居全球药企市值TOP1，与礼来同赛道的主要竞争者诺和诺德也不甘示弱，市值5568亿美金，稳居TOP2，礼来、诺和诺德冲向万亿市值背后支撑是什么？国内距离大市值药企诞生有多远？

对标与差距：梳理近五年海外MNC市值变化，我们不难发现药企市值增长离不开：①大单品快速放量，且具备广阔增长空间；②公司本身具备稳定盈利能力，且具备较强的产品迭代和接续能力：大单品驱动—礼来、诺和诺德：手握GLP-1，2023年股价分别上涨59%、51%；专利悬崖危机—艾伯维、BMS、强生明星产品阿达木单抗、来那度胺、乌司努单抗面临专利悬崖，2023年股价调整，分别下跌4%、32%、18%；COVID-19红利消化—辉瑞：2021-2022年借COVID-19疫苗Comirnaty和治疗药物Paxlovid快速放量，市值进入TOP5，2023年收入锐减，市值下跌43%。

相比于海外MNC管线进入兑现期，大单品快速放量阶段性催化药企市值不断突破，我国创新药行业起步较晚，处于第一波泡沫破裂复苏向上阶段。2015年药政改革以来，我国医药产业开始走上从仿制药到创新药的升级之路。2021年前，国内大品种PD-1等陆续上市，本土创新品种加速商业化，IPO迅速增加，创新药板块逐渐具备板块效应，经历数年蓬勃发展，也催生了泡沫。2021年PD-1经历医保谈判大幅降价，CDE发布《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》，引发市场对创新药行业市场规模快速压缩以及创新质量担心，叠加部分企业仿制药业务受集采影响，业绩不及预期，估值开始调整。2023年来，经历与“内卷”与“寒冬”，叠加政策对创新倾斜，创新药行业厚积薄发，正在逐渐进入收获期，有望成为未来3-5年潜在最重要的动能之一。