我国休闲零食产业链

量贩零售品牌整合了经销和零售，通过大批量采购，将厂商的利润压缩到10-20%，零售商利润压缩到18-20%，提高了供应链效率，使零售商的竞争回归商品属性。零食量贩品牌通过高质低价商品吸引消费者，下游需求的增长反向压低进货价格，形成规模效应，能够进一步节约成本，继而反哺到产品端。

目前我国的零食量贩行业处于跑马圈地阶段，通过在区域内密集开店，总结成功经验，打造可复制的标准门店，并迅速辐射至周边城市，行业集中度进一步提高。2017-2022年是零食量贩模式弯道超车阶段，销售额从9亿元迅速增长至407亿元，复合增长率高达114.3%，迅速占领消费者心智，2022年零食量贩占休闲零食市场比重仅为3.5%。预计到2025年零食量贩规模将达到1000亿元，在休闲零食市场中占比将达到8.5%。

因此，我们建议关注那些较早进入零食量贩渠道的领先零食企业。随着渠道红利的延续和成本原材料价格下降趋势，零食板块的利润弹性有望进一步释放。