近年来我国纸浆消耗情况

木浆方面，我国森林覆盖率低，林木资源较少，木浆进口依赖度高，进口占比超过50%。2023年1~11月，我国进口纸浆3,311万吨，同比增长23.5%，主要系2023年上半年海外纸浆新投产能较多、欧洲因前期木浆库存累至绝对高位进入去库阶段、美国通胀高造纸需求持续疲软，使得纸浆、木浆贸易向中国转移，其进口量相应增长。此外，前期龙头企业布局林浆纸一体化项目以抵御浆价上涨，但其成本优势短期内难以显现，而长期来看，林浆纸一体化项目仍是行业发展方向，但其投资规模很大，进入门槛高，造纸企业向产业链上游延伸项目的投资回报和资金平衡保持关注。木浆价格方面，2023年1月至5月，白卡纸、铜版纸、生活用纸等价格接连下行，反向制约浆价走势，叠加智利Arauco制浆公司的MAPA阔叶浆项目新增产能投入市场以及国内部分浆厂实行以价换量策略，综合导致木浆价格快速回落；5月至9月，浆价的超跌增加了纸厂的囤浆意愿，同时海外浆厂控制发运量，供需改善，木浆价格止跌回升；因临近年终节假日，四季度为造纸传统销售旺季，纸厂相继提前发布涨价函，9月至10月木浆价格亦随纸价联动上涨；11月以来，市场活跃度下降，木浆价格环比小幅下跌但仍位于当年高位。根据公司公告，2024年Suzano将有255万吨阔叶浆投产，同时国内木浆产能将新增325万吨，木浆新增产能释放预期强，浆价或有下探空间。

废纸方面，近年来，废纸价格呈波动下降态势，主要系以废纸为主要原料的包装用纸需求下滑，价格下跌，导致造纸企业调低废纸回收价格。我国国内废纸资源有限，在直接进口废纸政策趋严的大背景下，近年来，纸企加速在海外投建生产基地，通过在当地采购优质废纸资源制造成箱板纸后出口回国内，或在海外采购废纸打成纸浆后出口回国内使用，这在一定程度上保障了废纸的供应能力，预计2024年包装用纸需求或难激增，废纸价格或难上涨。

煤炭方面，近年来通过增产保供，国内煤炭供需格局已从紧平衡向供给宽松转变，2023年煤炭价格从高位回落，预计短期内煤炭供需格局不会发生根本性变化，煤炭价格有一定下行压力。

总体来看，2023年以来，原材料价格以及能源价格下降在一定程度上缓解了纸企的经营压力，但成本传导需要一定时间，前三季度财务报表暂未完全体现成本下降利好，预计短期内主要原材料价格和能源价格或有下探空间，但由于造纸原材料对海外资源的依赖度大，海外供应链的变化仍会对国内原材料价格产生扰动。