2023年底硅料产能市场格局

优势突出，通威股份生产成本低于4万元/吨；大全能源销售成本为4.78万元/吨，

现金成本4.16万元/吨；协鑫乐山颗粒硅项目生产成本为3.57万元/吨（非企业平

均生产成本）；新特能源硅料销售成本预计为6.15-6.18万元/吨，其他二三线硅料企业成本或将更高。2023年底通威，协鑫，新特，大全TOP4产能约为140万吨,按照2.5g/W硅耗量计算，对应下游需求约560GW，因此预计复投料价格在6万元/吨左右能够形成有效支撑，头部成本较低的硅料企业依然保持有一定的盈利能力。

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通威永祥协鑫科技新特能源大全能源东方希望亚洲硅业合盛硅业其他

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通威永祥协鑫科技新特能源大全能源东方希望亚洲硅业合盛硅业其他

资料来源：硅业分会，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：硅业分会，兴业证券经济与金融研究院整理

NP硅料价格有望进一步拉大：主要原因一是N型组件渗透率增速超预期，2022年N型组件出货占比约为7%，2023年快速提升至29%，预计2024年将达到60%以上。二是N型硅料纯度要求更高，按照硅料产品分级，P型电池可使用电子3级以上硅料,而N型电池需使用电子2级以上硅料，与半导体电子1级硅料接近,

头部企业N型硅料产出率在70%左右，爬坡过程中N型硅料产出率会更低。因此尽管硅料供应充足，但是N型硅料供给会出现阶段性紧张，从而扩大与P型硅料之间的价格差距。

投资建议：硅料环节是光伏产业链中周期性最强的环节，当前硅料价格经过一年多的调整，已逐步接近周期底部，估值具备提升空间。成本优势突出，价格话语

权高，渠道谈判力强，N型硅料产出率高的头部企业具备更强的α优势，建议关注通威股份，协鑫科技（海外组覆盖），大全能源。