商用制冷产业链情况

近期，开利集团先后将安全业务出售给霍尼韦尔、将商用制冷业务出售给海尔，同时于今年Q2宣布计划收购菲斯曼气候解决方案的欧洲业务，或显示出其聚焦主业的决心，在此背景之下，商用制冷业务或难以获得更多资源支持。我们认为，海尔入主之后，有望在资本开支等方面给予开利商用制冷业务支持；同时，如果在中长期逐步引入海尔内部管理体系，亦可带来内部管理提效。

海尔收获 CO2 冷媒技术，中长期或可与空调业务形成协同。据制冷网，与氟利昂和氨制冷相比， CO2 作为冷媒具有显著优势：1）绿色安全可靠， CO2 臭氧破坏潜值ODP为0，全球变暖潜值GWP为1，远低于氟利昂制冷剂，同时 CO2 无毒、不可燃，化学性质稳定，设备运行过程中可确保人员和食品安全，未来也不存在制冷剂回收处理问题。2）换热性能好，结构紧凑，设备占地面积小。3）CO2 作为工业产品生产的副产品，获取容易，其价格只有常规氟利昂的1/10。海尔开利在2009年推出 CO2 Ltec系统，全欧洲有800家商店采用该技术，已实现比较好的商业落地。我们认为， CO2 冷媒未来有望成为主流的冷媒技术，收购落地之后海尔有望将该技术迁移至空调领域，从而推动产品力的进一步提升。

此外，海尔在全球丰富的销售、渠道和制造体系亦有望和开利商用制冷业务实现协同，在客户获取、生产提效等方面提高效率。

家电：1）中国扫地机品牌在全球产品力优势已在份额提升中持续体现，叠加全球扫地机均处于渗透率提升的早期阶段，建议积极关注石头科技；2）内外需后续不确定情况下，建议布局国内外均有布局、内外需修复均有弹性，且下半年基数较低、有望持续加速的标的，建议关注海尔智家、石头科技、新宝股份；

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