2024 年后铜全球新增精矿冶炼产能大幅增加（万吨）

图表27：2025年全球铜精矿供应增速下降图表28：全球代表性同期资本支出下降

全球铜精矿产量（万金属吨）同比（%，右轴）全球代表性铜企总资本支出（亿美元） 2200 2100 2000 1900 1800 1700

1200 1000 800 600 400 200 0

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202120222023E2024E2025E

资料来源：SMM，国联证券研究所资料来源：紫金矿业2021年报，国联证券研究所

2024年铜精矿加工费小幅下跌。2024铜精矿供应宽松程度缓解，加上全球新增冶炼产能上升也开始反映到铜精矿加工费中，据SMM统计，2023年长单粗炼费为88美元/吨、精炼费为8.8美分/磅。2023年12月，江西铜业、铜陵有色、中国铜业与

自由港敲定2024年铜精矿长单加工费Benchmark为80美元/吨与8.0美分/磅，较

2023年下调9%。

资料来源：SMM，国联证券研究所

图表30：SMM预测2024年铜精矿过剩量收缩图表31：2024年铜精矿长单TC较2023年下跌9%

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资料来源：SMM，国联证券研究所资料来源：SMM，国联证券研究所

2.1.3能源结构转型贡献铜消费增量

中国精炼铜消费全球占比超过50%。从全球铜消费结构看，2022年中国占比达57%，且呈现稳步上升趋势。国内铜消费结构中，电力占铜消费51%，家电与建筑合计占比超过20%。近年来，电网建设以及房地产相关行业对铜需求拉动减弱，以新能源汽车、风电和光伏为代表的新能源领域对铜的需求保持良好韧性。