全球部分深加工产能同比增量

为明显。2023年这种分化的主要原因很可能在于以al zour炼厂为代表的以低硫燃料油作为终端产品的新型炼厂产能释放，全球渣油加氢产能近年来亦呈现相对高速的增长，低硫渣油的供应边际宽松。而四季度海外汽柴油裂解价差弱势背景下低硫燃料油裂解价差相对偏强，主要因al zour炼厂意外断供及国内配额紧张，低硫渣油产能的快速增加以及供应端超预期冲击对低硫燃料油裂解价差的主导作用增强，进而减弱了与汽柴油裂解价差的联动性。

由于2024年渣油加氢脱硫产能增速较2022至2023年有所放缓，年内市场最为关注的尼日利亚dangote炼厂主产品为汽油，未将低硫燃料油作为优先产出的油品，低硫燃料油供应端受新增大型炼厂产能投放的直接影响偏小，与汽柴油裂解价差的相关性预计将有部分回归。因科威特al zour炼厂满负荷生产以及国内汽柴油利润预期偏弱，全年角度看，科威特及中国低硫燃料油产量预计都将高于2023年，施压低硫燃料油裂解价差的运行中枢。但仍可能有较多因素对低硫燃料油供应端产生阶段性冲击，低硫燃料油船加油利润相对承压背景下相关集团的市场份额扩张意愿及配套的产量政策、气价高波动下科威特部分天然气电厂原料向低硫燃料油转换等因素都值得密切跟踪。