2023 年下半年城投债注册通过规模下降

第一、监管趋严，信用债发行收缩，优质高收益债“资产荒”延续。2023年下半年以来，城投债监管导向逐渐趋严，发行审核要求不断提高，使得城投发行整体呈收缩态势；而当前地产复苏节奏较为平缓，其融资需求回升力度较为有限，短期内发债规模难有突破；整体来看，信用债供给整体呈收缩态势。而从历史“资产荒”现象来看，往往需要等待经济复苏进入后半程，企业信用融资需求明显增长，高收益融资需求才会显著增加，使得信用债“资产荒”缓解。

第二、金融债发行难以补足“资产荒”缺口。复盘2019年至2023年二永债发行情况可以看到，一方面，二永债总体上呈现下半年发债集中现象，另一方面，2022年开始金融债首次试点余额管理，而由于央行批复银行金融债余额限额的时间都是2月底或3月初，余额管理制度会进一步制约一二季度的发行量。

第三、即使国债发行放量，也只能在短期内通过收紧资金压制债市，难以从根本上提升利率中枢水平。复盘2017年8月以及2022年12月国债发行规模突增的时期，可以看到虽然流动性边际收紧影响债市出现了短暂走弱，但后续利率会再次下行至原先水平，难以在长期中提升利率中枢。