2015-2030 年全球医疗器械市场规模及预测（亿美元）

自2023年以来，国内最大医疗器械公司迈瑞医疗先后公布两次重大收并购事件，包括2023年7月公告拟收购德赛诊断以及2024年1月公告拟收购惠泰医疗，引发市场对企业收并购事件的持续关注，本文将通过梳理海外重点公司发展路径，阐述收并购对器械公司自身发展的重要意义。

从规模和格局来看，器械细分赛道更为分散。全球制药市场主要分为化学药和生物药两类，底层技术分类相对集中，据弗若斯特沙利文预计2024年全球制药市场规模将达到16387亿美元，2019-2024年CAGR为4.3%。相较于制药市场，医疗器械市场规模略小，细分赛道更为分散，但是成长性更好，灼识咨询预计2024年全球医疗器械市场规模约为5887亿美元，2020-2030年CAGR约为6.3%。从底层技术角度来看，各细分赛道差异明显，从而导致各赛道龙头业务聚焦重合度较低。

从海外公司发展复盘来看，美股市场在过去的十年里，共诞生了23只十倍医药股，其中制药领域11家，医疗器械领域7家，医疗服务5家。不难看出，医疗器械公司所涉猎的领域相对更为单一，基本上都已经做到了各细分赛道的龙头。我们认为，这背后反应出药企和器械企业发展路径的不同特点：

药企的研发更多的是颠覆式创新，特别是创新药，发现新的靶点、适应症、亦或是新的化合物均可以打破原有的竞争格局，同时打开新的市场空间，助力公司业绩持续快速增长。正如近年来司美格鲁肽、替尔泊肽等在减重领域的应用拓展，为诺和诺德、礼来等企业带来了巨大的业绩增量，股价也迎来持续攀升。然而，这种颠覆式创新属性，也决定了较为成熟的药企已经建立起的先发优势并不会形成绝对的护城河，后来者仍有很大可能依托新靶点、适应症或新品种实现追赶甚至弯道超车，这也是解释为什么药企更容易出现一批十年十倍的潜力公司。但不可否认的是，大药企成熟的研发体系，对产品管线的拓展具有更为重要的支撑作用，从而相对弱化了收并购的意义。

而与药品研发不同，器械赛道由于细分方向、产品种类繁多，并且相互之间差异较大，这也使得不同器械产品的研发核心要素大相径庭，而迭代式创新也就成了该赛道特色。在迭代式创新发展路径下，医疗器械一个产品的成熟，无论是产品质量还是医生操作习惯均需经历长期的客户检验和养成，先发优势的护城河效应更加明显，这也就意味着器械企业要想拓展新业务新版块，从零开始自研自产自销所投入的资金和时间成本巨大，收并购因此也就成为了器械企业更优的选择。