R32空调渗透率在2022年之前迅速提高

R32长期需求向上，生命周期较长，未来或有缺口。为保持数据口径的一致性，我们取产业在线数据进行分析。据产业在线数据，2020-2022年R32产量增速分别为+3.6%、+16.0%、+15.5%，2023同比增速预计为-3.1%，下滑较少。我们取产业在线2020-2022年R32产量均值与基线年前后的2019、2023年相比较：（1）R32三年产量均值较2019年高20.8%，又据产业在线空调数据，R32空调产量自2017年迅速增长，同时R22空调产量迅速下降、R410a空调稳中有降，R32空调生产的快速增长进而带动了制冷剂的需求，所以R32三年产量均值较2019年高符合行业发展情况。

（2）R32三年产量均值较2023年低10.1%，因2023年各企业已不需再争夺配额，市场整体较为正常。而考虑到2023、2024年R22还有约18.2万吨配额，主要用于维修市场，且配额利用率较高，那么未来随着R22的进一步削减和维修市场空调的更新换代，R32需求增长确定性较高。

我们又根据海关总署、生态环境部、氟务在线、产业在线等数据测算了R32制冷剂未来供需情况，并主要做了如下假设：（1）考虑到全球空调保有量增长趋势（见

图21）和对R22、R410a空调的替代趋势，我们假设R32未来需求将保持3%-4%的增速；（2）上一年库存没有计入当年供给，且假设未来配额用满；（3）因R32未来向好需求，假设R32在2029年不削减。综合来看，我们认为，（1）供需：R32需求增长的趋势非常明显，未来或有较大缺口。（2）库存：虽然国内外有一定库存积累，但或将随需求的快速增长而快速消化。（3）配额判断：R32当前配额量大概率无法满足未来需求，若R32供给出现较大缺口，届时各企业可通过政策允许的配额调整范围进行调节，也可能由相关部门通过下发部分65%HCFCs进行补充，但无论哪种方式，执行都可能有一定滞后，且行业集中度很高（CR5=96%），供给能够得到有效控制。另外，因R32具有较好的发展前景和较低的GWP值，我们认为R32的供给应得到合理保障，其削减进程或较漫长。