全球电解铝供需平衡累计值（万吨）
数据描述
0%
-2%
-4%
-6%
-8%
-10%
-12%
2017-01
2017-06
2017-11
2018-04
2018-09
2019-02
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2021-08
2022-01
2022-06
2022-11
2023-04
2023-09
-14%
70.00
65.00
60.00
55.00
50.00
45.00
40.00
35.00
2017-01
2017-05
2017-09
2018-01
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2018-09
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2023-01
2023-05
2023-09
2024-01
30.00
西欧和中欧原铝当月产量(万吨)
西欧和中欧原铝累计产量同比(%,右轴)
美国制造业PMI欧元区制造业PMI
资料来源：iFinD，华创证券资料来源：iFinD，华创证券
图表36全球电解铝供需平衡累计值（万吨）图表37中国电解铝供需平衡当月值及累计值
250.00
200.00
150.00
100.00
50.00
0.00
-50.00
-100.00
-150.00
-200.00
-250.00
全球:供需平衡:铝:累计值（万吨）
120.00
100.00
80.00
60.00
40.00
2017-02
2017-06
2017-10
2018-02
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2018-10
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2023-02
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2023-10
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-20.00
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-60.00
2020-01
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2020-07
2020-10
2021-01
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2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
中国电解铝供需平衡当月值(万吨)中国电解铝供需平衡累计值(万吨)
资料来源：Wind，华创证券资料来源：iFinD，华创证券
另外，2023年下半年人民币汇率贬值也是电解铝进口走强的一个重要因素。我们将原铝月度净进口量与人民币汇率进行对比，可以发现，近两年来，人民币汇率分别在2022年
3月和2023年1月见底，在2022年11月见顶；原铝月度进口量则在2022年5月和2023
年3月见底，在2022年12月见顶，可见汇率带动的原铝进口量变动大约滞后汇率1-2个月。这背后的原因可能是，汇率和进出口贸易互为因果，二者关系密切，往往汇率贬值发生在国内经济基本面偏弱的背景，而此时铝锭就有了流入的动力，再考虑到铝锭进口需要有一定的周期，因此数据上的表现就是铝锭进口量大约滞后汇率变动1-2个月。