22年2季度至23 年3季度美债持有规模变动

图表422年2季度至23年3季度美债持有规模变动

资料来源：Wind，华创证券

第三，相对更为重要的是，美债供给冲击的担忧化解。本周一美国财政部超预期下调今年一、二季度的净借款和发债规模预测，在昨日公布的再融资方案细节上，虽然连续第三次增加长债发行规模，但增幅基本符合交易商预期，并且表示未来几个季度可能不需要进一步增加固息和浮息国债的拍卖规模。鉴于今年上半年美债到期和赤字压力，此前市场担忧可能发生类似去年7月底的美债供给冲击（导致十年美债利率明显回升），此次靴子落地后，供给冲击的担忧化解，叠加美债需求预期改善，十年美债利率明显下行。

但我们提示：从季度维度来看，隔夜逆回购规模可能在3个月内耗尽，意味着美联储缩

表不再有缓冲垫，金融市场流动性将出现实质性消耗。叠加市场预计今年降息6次、降息交易已基本充分，在准备金开始下降和QTTaper落地之前，十年美债利率可能存在阶段性反弹风险。

图表5去年7月底的美债供给冲击图表6今年一季度长债发行规模基本符合市场预期

资料来源：2023年3季度TBAC报告资料来源：美财政部今年一季度《QuarterlyRefundingStatement》

附录：FOMC会议声明内容对比

）但仍居高不下

图表7最近四次FOMC会议声明的主要内容摘要