中国社融存量同比增速目前仍接近10%

也均面临减量压力，被外资偏好的白马蓝筹面临资金流出压力，所以我们看到，近三年基金重仓指数相对落后于万得全A指数。

备注：I代表财富水平，R代表资产收益率的正反馈效应，与风险偏好正相关；u代表外部不确定性，与风险偏好负相关，与风险评价正相关；胜率与赔率和风险评价负相关，胜率和赔率越高，风险评价越低；x为个体层面的差异性，全市场投资者假定大致可以平衡

根据资产间循环，资产负债表的扩张对股指的历史阶段性底部构成一定的支撑。事实上，由于资产间循环体量占比最大，因而资产间循环是影响市场趋势性行情的重点所在。资产的收益与实体经济发展带来的财富效应会使得资金池总量变大，假定市场资产配置行为方式长期来看是一个平稳序列，则对应股指的历史阶段性底部可能按照某一增速上涨。如果以社融存量增速作为社会主体资产负债表扩张增速的衡量，我们发现股指历史阶段性底部的复合增速相对偏低，背后的原因可能在于一级市场融资一定程度上分流了部分增量资金。