涤纶长丝行业格局（2023E）

2024年后行业新增产能有限，供给格局优化。2022年以来涤纶长丝行业龙头迎来一轮扩产周期。据我们测算，行业2022、2023年分别新增产能294（+6.5%）、445万吨（+9.3%）。展望2024年，恒逸石化杭州项目71.5万吨产能将逐步关停（该项目主体子公司杭州逸暻已转让至恒逸集团），主流大厂资本开支缩减，多数项目延后投放。我们预计2024年行业新增产能为34.5万吨，2025年新增168万吨。

产业链利润中枢上移，长丝环节利润分配有望边际改善。PX环节：2019年，中国PX迎来投产高峰，预计2023年中国PX产能将达4339万吨，较2018年增加2939万吨，国内PX进口依存度大幅下滑，2024年预计裕龙石化新增300万吨产能，2025年后产能增速放缓。PTA环节：在行业产能过剩背景下，预计2023、2024年PTA净新增产能达1136（+16.2%）、770万吨（+9.4%），2024年供给压力仍大。预计2022-2024年涤纶长丝、PX、PTA产能复合增速分别为4.9%、13.5%、12.7%，产业链利润分配有望向涤纶长丝环节转移。