父母代在产白羽肉鸭存栏量2020 年大幅减产
数据描述
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来源：中国畜牧业协会，国金证券研究所来源：中国畜牧业协会，国金证券研究所
需求端：鸭肉消费与餐饮恢复联系较为紧密，社零餐饮数据整体呈现弱复苏态势，我们预计24年鸭肉需求有望随餐饮持续恢复。通常农户为减轻养殖亏损，鸭肉价格下行时期，会提高需求偏刚性的鸭副价格。我们预计后续随着鸭肉价格企稳回升，鸭副价格回落并稳定在低位。从替代品角度看，23年猪肉、牛肉等替代品价格下跌，24年预期产能去化后价格提升，替代品鸭肉价格随之提升。
通过复盘上一轮减产期相关指标的变化，我们发现主要原因在于养殖户亏损较多。我们的利润测算包含以下假设：1）单只利润=毛鸭售价-鸭苗采购价-期间饲投入-水电人工等费用；2）毛鸭出栏重6.5斤；3）饲养投放的肉料比为2.2，即6.5斤毛鸭需要14.3斤饲料；4）水电、疫苗、药品假定耗费1元/只。
例如，19年9月鸭苗价格高至8元/羽，而毛鸭价格同期下降至2.6元/斤，导致2020年初养殖户亏损较为严重，同年父母代在产白羽肉鸭存栏量年大幅减产，从而传导至后续鸭副价格攀升。23年初养殖户扭亏为盈，而后鸭苗投放量逐月攀升至1000万只/日。随着供给端产能跟上，毛鸭及鸭副等价格在23年5月开始下行。尽管测算养殖利润目前略微亏损，但处于可接受范围内，随着春节餐饮需求量较大，价格有望动态调整回升。
9 6 3500 6000
876 54 3000 50004000
54 3 20001500 3000
321 21 1000 500 20001000
0 0 0 0
2500
2019-01
2019-05
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2023-09
2024-01
山东:临沂:平均价:鸭苗:月:平均值月元/羽
山东:济宁:平均价:毛鸭:月:平均值月元/500克-右轴
山东:价格:饲料原料:玉米:月:平均值月元/吨
吉林:价格:饲料原料:豆粕:月:平均值月元/吨-右轴
来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所
图表48：23年4-5月鸭苗投放量达到高位（单位：万羽）
图表49：23年养殖户利润较为可观，预期24年可延续
（单位：元/只）