2022~2027E 中国披萨餐厅市场规模CAGR 约16%

2）快餐高性价比特征符合当下消费者对餐饮消费的诉求，1H23港股上市餐企中报呈现“客单价下降”特征，上半年百胜中国同店恢复度领先行业（KFC、必胜客恢复至19年同期约90%），我们认为消费者对餐饮日常消费的性价比诉求进一步提升，披萨符合该消费趋势。参考日本，根据日本披萨协会数据1993年以来日本披萨外卖及专门店销售额呈现上升态势而整体餐饮市场呈现微缩状态，披萨在餐饮市场中占比由1993年的0.32%提升至疫情前2019年的0.68%，并于疫情期间得到加速提升、2021年为1.06%。

供给端看，门店密度远未饱和，行业龙头必胜客计划加大投入力度。根据弗若斯特沙利文数据，22年我国每百万人口披萨门店数11.7家，相较饮食习惯更相近的东亚邻国韩国（30家/百万人）、日本（29.5家/百万人）也仍有150%+提升空间。根据百胜中国2023投资者日公开纪要，2023E~2026E必胜客计划保持每年400~500家净增店数，预计至2026E底总店数达4200~4500家，较2Q23末的3072家+36.7%~46.5%，相较2019~2022年年均净增166家、速度明显加快。

图表1：2022~2027E中国披萨餐厅市场规模CAGR约16%图表2：90s以来日本披萨餐厅在餐饮中占比持续提升

来源：弗若斯特沙利文，国金证券研究所来源：日本披萨协会，日本外食协会，国金证券研究所