23 年Q4 结构性宽信用

物价方面。24年Q1 CPI与PPI逐步上升，但通胀只会形成扰动而不会带来太大压力，密切关注美国物价走势。

我们预计：未来央行流动性投放工具将更加多元化、更有针对性，政策稳健前提下更强调资金的定向“精准滴灌”。即，稳健货币政策更强调“灵活精准+合理适度”基调下，央行通过“再贷款与再贴现等+MLF（或TMLF）投放+定向或全面降准+LPR（或OMO/MLF）报价下调”叠加债市与股市的政策组合，在降低资金成本的同时拉长资金久期，在保持整体流动性相对平稳的同时实现资金的“精准滴灌”。预计一系列创新政策工具投放后，政策特征将更多体现为“宽货币、结构性宽信用”。

23年政府工作报告对财政政策的定调。积极的财政政策要加力提效。23年赤字率3%，地方政府专项债3.8万亿。完善税费优惠政策，对先行减税降费、退税缓税等措施，该延续的延续，该优化的优化。做好基层“三保”工作。

23年12月8日中共中央政治局会议。会议指出，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。要增强宏观政策取向一致性，加强经济宣传和舆论引导。要持续有效防范化解重点领域风险，坚决守住不发生系统性风险的底线。12月12日中央经济工作会议对政策的定调。会议要求，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，在转方式、调结构、提质量、增效益上积极进取，不断巩固稳中向好的基础。要强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调配合。积极的财政政策要适度加力、提质增效。要用好财政政策空间，提高资金效益和政策效果。优化财政支出结构，强化国家重大战略任务财力保障。合理扩大地方政府专项债券用作资本金范围。落实好结构性减税降费政策，重点支持科技创新和制造业发展。严格转移支付资金监管，严肃财经纪律。增强财政可持续性，兜牢基层“三保”底线。严控一般性支出。党政机关要习惯过紧日子。

1-11月财政支出力度扩大。1-11月，财政收入增速7.9%，支出增速4.9%，收支增速差3.0%，比上月缩小。特殊再融资债券。自10月重启发行以来，用于偿还地方政府存量债务的特殊再融资债券迅速成为地方政府债券发行主力。截至11月22日，累计发行特殊再融资债券超1.3万亿。万亿国债增发落地。