我国历年火电新增装机规模

煤电容量电价制度有望改善煤电收益率，提升投资积极性。当前新能源装机规模持续扩张（2023年7月底太阳能/风电装机占比分别达18%/14%，历史总装机量分别同增43%/14%），但风光新能源具有间歇性和波动性特征，对电力系统可靠性产生较大冲击，因此可靠稳定且能瞬时调整输出功率的煤电依然是不可或缺的重要电源，在新型电力系统构建过程中预计中长期仍需要其保持合理的容量扩张。当前由于政策大力支持清洁能源优先并网消纳，导致煤电机组容量利用率、项目收益率可能持续下降，煤电企业投建煤电机组积极性可能减弱，亟待通过煤电容量电价改革来提升机组收益率，进而提升煤电投资意愿。当前我国山东、广东、云南等省市已推出容量电价制度，以山东省2020年4月发布的《关于电力现货市场容量补偿电价有关事项的通知》为例，山东容量市场运行前，参与电力现货市场的发电机组容量补偿费用从用户侧收取，收取标准暂定为每千瓦时0.0991元（含税）；容量市场运行后，发电机组通过容量市场收回容量成本；补偿范围为发电机组固定成本（综合考虑发电机组类型、投产年限、可用状态等因素）。

每年容量电价市场空间预计可超千亿，有望驱动火电企业盈利显著提升。2022年我国煤电装机11.2亿Kw，当前容量成本补贴标准尚不明确，我们分别假设补贴100元/Kw、150元/Kw、200元/Kw，则预计对应每年容量电价市场空间分别为1120/1680/2240亿元，相比于2022年煤电企业参与辅助服务市场获得的补偿收益320亿元而言大幅提升。

具体到火电上市企业而言，根据各公司2022年底火电装机数据测算，建投能源、大唐发电、粤电力A、国电电力、皖能电力、华能国际、长源电力、华电国际、上海电力预计均有望获得超过100%的业绩弹性，20家火电龙头平均可获得101%业绩弹性，因此容量电价政策有望显著提升火电企业盈利。重点看好火电央企龙头大唐发电、国电电力、华能国际、华电国际，区域龙头建投能源、粤电力A、皖能电力、浙能电力等。