2022-2026 年制冷剂需求测算

制冷剂需求（万吨） 2022 2023E 2024E 2025E 2026E

空调需求

空调产量（万台） 22247 23929 24579 24814 24802

同比增速家用空调制冷剂需求 2%13.35 8%14.92 3%15.23 1%15.23 0%15.08

其他空调制冷剂需求 9.27 9.18 9.57 9.86 10.06

空调保有量（万台） 63011 68611 72423 76123 79823

维修空调制冷剂需求 3.27 3.56 3.80 4.05 4.32

空调制冷剂需求 25.88 27.67 28.61 29.15 29.46

汽车需求

汽车产量（万辆） 2702 3016 12% 31113% 31842% 32482%

同比增速 4%

商用车空调制冷剂需求乘用车空调制冷剂需求 0.341.43 0.431.57 0.441.61 0.461.65 0.461.68

汽车保有量（万辆） 汽车维修空调制冷剂需求 319000.79 336000.83 353000.87 370000.91 385000.85

汽车空调制冷剂需求 2.55 2.82 2.93 3.02 2.99

制冷需求

冰箱产量（万台） 7511 8750 9029 9300 9579

同比增速 -13% 17% 3% 3% 3%

冰柜产量（万台） 3536 3702 4027 4381 4767

同比增速 -10% 5% 9% 9% 9%

冰箱（柜）制冷剂需求 4.31 4.83 5.07 5.31 5.54

冰箱（柜）保有量（万辆） 49035 501001.18 511651.19 522301.20 532951.22

冰箱（柜）维修空调制冷剂需求 1.19

制冷设备制冷剂需求 5.50 6.01 6.26 6.51 6.76

其他需求（发泡剂、气雾剂等） 24.00 18.50 18.50 12.50 12.25

主流需求总计 57.94 54.99 56.29 51.18 51.47

来源：Wind，百川资讯，卓创资讯，国金证券研究所测算

基于以上供需测算，预计2024年国内制冷剂供给将出现0.5万吨的缺口，并将在2026年

扩大至2.2万吨，整体来看国内制冷剂供需格局在进入配额管理期后将得到明显好转。

项目 2022 2023E 2024E 2025E 2026E

主流需求总计 57.94 54.99 56.29 51.18 51.47

制冷剂国内市场供应量 59.55 55.26 55.80 49.24 49.24

平衡项 1.6 0.3 -0.5 -1.9 -2.2

来源：Wind，百川资讯，卓创资讯，国金证券研究所测算

问题三：在行业景气度上行的背景下，公司业绩具备多大弹性？

公司作为三代制冷剂行业领先企业，2022年制冷剂业务营收占比高达76.8%，主要三代制冷剂配额国内领先，因此将充分收益于行业景气度的持续上行。根据生态环境部2024年

1月11日发布的《关于2024年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物生产、使用和进口配额核发情况的公示》，公司2024年度拥有的HFC-32、HFC-125、HFC-134a、HFC-143a的生产配额分别为2.78、3.15、5.15、0.63万吨，分别占据对应制冷剂品种全国总配额的11.6%、19.0%、23.9%、13.8%。基于公司各品种制冷剂的配额数量，我们对于制冷价格的不同涨幅进行假设，并以此计算在不同假设下2024年相较于2022年的业绩弹性，通过测算可以

发现，由于公司HFC-134a产能较大，因此在相同涨价幅度下该品种对于公司业绩影响较为明显，而从整体来看公司业绩在制冷剂价格持续上行的背景下将具备较大的弹性空间。