我国女性卫生用品行业规模稳定增长（亿元）

废纸系盈利能力改善仍需静待需求复苏。2022年下半年国废价格的快速回落短期帮助废纸系包装纸纸企打开利润空间，箱板纸和瓦楞纸毛利率短期快速上扬。但由于需求端疲软叠加国废价格回落致使箱板瓦楞纸价格成本面支撑走弱，箱板瓦楞纸吨毛利在纸价回落挤压下快速下滑，其中瓦楞纸吨毛利润在2023年3月底至9月中旬维持负数，压力较大，9月中下旬以来，随需求弱复苏，箱板瓦楞纸吨毛利润逐步回升，但整体毛利率仍处于较低水平。我们预计国废价格和箱板瓦楞纸价格回升以及废纸系纸企盈利端回暖均仍需静待需求复苏。

中国女性卫生用品人口基数庞大，行业零售规模小幅稳增。根据国家统计局公布的总人口数据及不同年龄段女性人群数量占比，我们计算出近20年我国15-49岁女性人数均在3亿人以上，规模庞大。由于女性卫生巾及护垫类产品使用频次相对固定，行业整体规模保持小幅稳定增长，据Euromonitor统计数据，2022年我国女性卫生用品零售额990.74亿元，同比+2.36%，2012-2022年复合增速+5.90%，2017-2022五年复合增速+3.79%，增速呈现放缓趋势。

中国女性卫生用品零售规模增长主要由结构升级拉动。从量价拆分来看，我国女性卫生用品零售量近几年呈现微降趋势，据Euromonitor统计数据，2022年我国女性卫生用品零售量1181.31亿片，同比-0.34%，2012-2022年复合增速+1.71%，2017-2022五年复合增速-0.46%。而均价方面，据Euromonitor统计数据，2022年我国女性卫生用品零