龙头市占率逐年提升，行业格局稳固100%90%80%

建议关注毛差稳定能力强、城燃业务全国布局的港股龙头企业：华润燃气、昆仑能源、新奥能源、港华智慧能源、中国燃气。

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华润燃气新奥能源昆仑能源

港华智慧能源中国燃气全国平均

资料来源：各城燃公司历年年报、半年报，历年演示材料，国31

家发改委，HTI

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华润燃气新奥能源昆仑能源港华智慧能源中国燃气其他

Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetprice

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（1）宏观经济增速不及预期、地产增速放缓影响下游需求；

（2）世界石油、天然气市场价格波动；

（3）进口接收设施建设进度不及预期；

（4）气源供应不足；

（5）中游储气、输气设施投资巨大，盈利模式不清晰；

（6）政府补贴存在不确定性；

（7）利率上行推高融资成本。