电解铝产业链示意图

预焙阳极行业利润逐步收窄接近成本线，成本端电价或将带来最大成本弹性，“北铝南移，东铝西迁”大势所趋。

近年来国内预焙阳极产量持续增长，行业呈现过剩趋势；石油焦市场供需依旧僵持，价格低位波动调整，整体原材料表现弱势，成本端支撑不足导致预焙阳极行业利润逐步收窄至成本线。2023年以来，随着地缘政治风险对基础能源价格影响的减弱，预焙阳极价格随着煤沥青和石油焦价格快速回落至平稳阶段，截至2023年9月，中国预焙阳极价格为4800元/吨，自高点回落36.4%。预计2024年价格波动在4000-5000元/吨；

中国电解铝生产基地受成本端影响发生“北铝南移，东铝西迁”战略布局。目前，中国电解铝自备电比例约59%，网电比例约41%。1）自备电：由于中国煤炭资源丰富，自备电厂大多以煤炭为主。截至2023年12月27日，2023年自备电电解铝企业平均吨盈利为2202元。2）外购电：国内电解铝主要生产基地集中在山东，新疆，云南，四川等地，①对比各省份外购电吨铝成本，截至2023年12月27日，云南平均外购电吨铝成本为14703元，相比全国平均成本减少1272元；新疆平均外购电吨铝成本为14720元，相比全国平均成本减少1256元，两地具有绝对电解铝生产成本优势。②对比各省份吨盈利水平，截至2023年12月27日，云南平均外购电力吨铝盈利为3484元，相较山东77元多3408元，；新疆平均外购电力吨铝盈利为3470元，相较山东多3394元。总体来看，新疆凭借煤炭资源禀赋，电力成本较山东等北方地区有显著优势，而云南地区凭借季节性水电供应优势，电力成本优势更加明显。由此，为降本增效，大力发展绿色能源，中国电解铝生产基地将发生“北铝南移，东铝西迁”战略转移。