黄金珠宝产业链

量价齐升增厚品牌收入与存货价值。投资与消费需求驱动的金价上涨利好下游品牌商业绩增长，1）从量的角度看：黄金买涨效应下直接带动消费需求与销量增长，并传导至中间加盟商的补货热情，据中国黄金协会统计，今年上半年，国内黄金消费量554.88吨，同比增长16.37%，其中黄金首饰消费量368.26吨，同比增长14.82%。2）从价的角度看：克重计费模式下，金价上行直接带动销售单价与收入提升，同时单克生产加工成本不变的情况下，单价提升进一步抬高经营毛净利率水平，有效增厚利润规模；3）从存货角度看，品牌商备货的金锭原料、金饰成品等存货增值均可提高收入体量。

业绩经营稳健，老凤祥股价表现与金价走势高度关联。2022年，老凤祥主营业务中黄金产品占比高达99%（其中珠宝销售约80%，黄金交易约19%），业绩表现与金价波动呈现高度关联趋势。在2009-2012年、2016-2020年以及2022年至今黄金上涨持续较长的年份，公司的净利水平呈现明显提升的趋势，显示金价的持续上涨对公司盈利水平确实有一定的推动作用。