2020年1月至2023年11月中国纺织服装、服饰业产成品存货YOY

我们判断服饰品牌商库存在2023Q4得到有效去化，2024年轻装上阵。2023Q4品牌服饰流水同比快速增长，同时伴随品牌商谨慎管理商品与供应链的举措显现出成效，我们判断2022Q4因客流波动、售罄承压带来的冬装库存在2023Q4得到有效去化。

行业库存层面，据国家统计局数据，2023年11月纺织服装、服饰业产成品库存同比下滑2%，连续几个月同比均有下降，我们判断目前行业库存整体可控、为2024年的健康增长打下基础。

报表库存层面，品牌商重点公司2023Q3末库存同比下滑16%/环比略有增加（我们判断主要系品牌商应对旺季而有所备货，预计2023年底各公司营运情况有望环比有所优化）。

伴随着终端流水回暖、渠道库存去化、加盟商回款的改善，我们判断2023年品牌商现金流管理恢复正常，良性的现金基础也为2024年的业务拓展打下坚实基础。2023年以来，伴随着终端流水的恢复、经营的正常进行，我们判断当前品牌商现金流管理健康，充足的现金储备为后续的稳健经营打下坚实的基础 。A股品牌服饰重点公司2021Q1~Q3/2022Q1~Q3/2023Q1~Q3经营性活动现金流量净额分别为52/24/70亿元，约为同期净利润的0.8/0.5/1.1倍。