2017-2024E年安徽白酒收入规模（亿元）

23年白酒行业消费需求出现明显分化，其中表现最为亮眼的是300元以下大众消费价格带，800元以上高端白酒需求稳定，而中间500-800元价格带因为商务需求疲软而持续承压。

展望24年，我们认为行业整体仍处于弱复苏态势，消费者短期仍将更加注重“性价比”，分化的趋势将延续。从渠道跟踪来看，22以来大众宴席市场已经出现了消费升级的初步趋势，虽然大众消费价格带面临23年需求高基的影响，但我们认为该价格带仍有其他消费场景有待充分打开（比如年会/一般商务宴请）等，地产酒有望持续升级至300元+价格带，延续增长势头。

古井贡酒：公司23Q1-3实现营业收入159.53亿元，同比增长24.98%;归母净利润38.13亿元，同比增长45.37%。分地区看，公司省外加速扩张，全国化稳中有进。分产品看，各产品均表现优异，古5/古8得益于百元价格带扩容，古16得益于宴席回补及公司重点推广，古20未来仍是公司全国化布局+带动产品结构升级的核心单品。23Q3公司营收和净利润同比增速较第二季度略有下降，我们认为可能主要与古井窖龄原浆系列的市场拓展顺利有关，公司品牌势能逐步释放，以安徽为大本营全国化拓展稳步推进。公司23Q1-3净利率24.51%，同比+3.29pct。预计公司净利率水平将在四季度在前三季度基础上小幅回调。公司作为老八大名酒，品牌势能充足，我们推测全年实现高质量增长可期。风险提示：经济复苏不及预期；行业政策风险；市场竞争加剧；食品安全问题等。

今世缘：公司23Q1-3实现营业收入83.65亿元，同比增长28.3%，归母净利润26.36亿元，同比增长26.63%。分产品看，23Q1-3特A+类/特A类/A类营收分别同比+25.2%/+37.6%/+28.0%，特A类以上产品