中国婴幼儿奶粉市场规模、同比增速（2019-2023）

奶粉行业持续承压，静待需求拐点。受新生人口数量持续下滑的影响，2023年奶粉行业需求则持续承压。1H23飞鹤/澳优/贝因美营收分别同比+0.6%/-3.3%/-1.7%，归母净利润分别同比-24.8%/-16.8%/+3.0%。在需求承压的行业环境和更严格的新国标要求下，奶粉企业的应对策略开始出现分化。

头部玩家以价盘管控为先，渠道库存去化速度或快于中小企业，虽然牺牲了一定的短期增速，但长期来看有益于品牌高端化形象的建设。与此同时，在原奶的下行周期内，中国飞鹤等自产率较高的企业未能充分受益，导致利润端承压。展望未来，我们认为2024年随着龙宝宝的出生，婴配粉消费人口基数或将开始回暖，行业龙头有望持续受益，建议关注中国飞鹤。