铁路交通设备行业2013年Q3份额占比

图20：中国南车、中国北车2013.10-2015.4表现图21：铁路交通设备行业2013年Q3份额占比

资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院，注：份额计算基准为营业收入TTM

两公司在合并之前具有相似的ROE、总资产周转率与扣非后销售净利率，但事实上在国内外订单上都存在着激烈竞争。这也是其在2014年12月30日公布合并预案前没有超额收益的可能原因之一。而合并本身就是来解决恶性竞争问题，使得中国高铁在海内外市场能更有竞争优势的。因而合并信息公告后股价马上有较强反应。

图22：中国南车、中国北车财务指标对比（2023.9-2015.3）

资料来源：wind，民生证券研究院

既然合并已经解决了激烈竞争问题，为何后续中国中车没有出现在唯一主导的选股范围内？直接原因来看，合并之后整体ROE是下降的，行业也就不属于“壁垒护盾型”了，合并似乎并没有带来竞争优势的提升。南北车合并后营业收入并没有维持更高的增速，2016-2022年7年时间营业收入年复合增速为-1%，海外收入2015年占比11%，2022年占比也为11%，变化不大。