12月新增社融1.94万亿元

新增企业债净融资缩量，城投债、产业债净融资额均大幅减少。12月企业

债净融资减少2625亿元，整体表现较差。其中城投债净融资缩减1269.15

亿元，产业债净融资缩减1726.73亿元。

12月新增政府债继续保持较高的净融资量，对新增社融形成有力支撑。12月新增政府债券净融资9279亿元，明显高于季节性水准，国债增发及剩余专项债额度的发行对政府债券净融资均有较为明显的支撑。12月专项债

发行新增921.4亿元，整体水平尚可。

非标融资继续压降。12月非标融资总额压降1564亿元，其中信托贷款新增348亿元，委托贷款压降43亿元，未贴现票据压降1869亿元。

人民币贷款

外币+委托+信托+银行汇票

其它融资

直接融资

政府债券

8,000

6,000

4,000

2,000 0

22-05

22-06

22-07

22-08

22-09

22-10

22-11

22-12

23-01

23-02

23-03

23-04

23-05

23-06

23-07

23-08

23-09

23-10

23-11

23-12

-2,000

数据来源：CEIC，兴业证券经济与金融研究院整理

图表15：12月城投债、产业债净融资缩量图表16：12月非标净融资继续压降

信用债净融资分项，亿元 10000 8000 6000 4000 2000 0

-2000

-4000

-6000

-8000

19/0119/0820/0320/1021/0521/1222/0723/0223/09

城投债净融资产业债净融资 600 400 200 0

-200

-400

-600

-800

新增社融，表外融资，十亿人民币

委托贷款信托贷款未贴现银行承兑汇票

数据来源：Wind，CEIC，兴业证券经济与金融研究院整理

M2同比继续回落，M1-M2剪刀差小幅收敛但仍然较阔，非银存款大幅压降。

12月M2同比增长9.7%，较上月回落0.3个百分点；M1同比增长1.3%，与前

值持平；M1-M2剪刀差小幅收敛但仍然较阔，或表明目前资金使用效率小幅改善但绝对水平仍然不高。12月剔除地方债发行的财政存款季节性减少，减少幅度与往年同期基本相当。新增企业、居民存款均与往年同期水平相当，非银存款大幅压降，或指向资金空转现象边际缓解。