居民中长贷新增规模（亿元）

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0

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资料来源：Wind，海通证券研究所

图530大中城市商品房成交面积历年对比（万平方米）

2017 2018 2019 2023 2024 120 100 80 60 40 20 0

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资料来源：Wind，海通证券研究所，横坐标为距元旦日数

3.房地产销售影响M1增速

货币方面，12月M2同比增速继续回落至9.7%，主要因为信贷派生偏弱。M1同比处在低位，稳定在1.3%水平；我们认为，主要还是和房地产销售持续承压有关。在M1的统计中，除了流通中的现金（M0），企业活期存款占据着较关键的地位。而这部分的变化很大程度上会受到房地产销售的影响。当前由于房地产销售承压，存款向房企转移减弱，进而抑制M1表现。