1月MLF到期规模在7790亿元

（一）刚性缺口：缴准有消耗，MLF到期规模较高

法准缺口方面，年初一般存款环比增速通常季节性回升，缴准对于流动性的需求或在4200亿元附近。法定存款准备金随着一般存款的增长而自然增长，形成流动性的刚性

缺口。在一季度信贷投放平滑的影响下，缴准对于超储的消耗或小幅低于去年，预计1月

一般存款规模变动对准备金的影响或在4200亿元附近。

MLF方面，1月MLF在15号到期7790亿，规模较去年12月有所放大；短期流动性到期方面，合计有28390亿跨月逆回购到期，另有1800亿元国库定存于今年1月25日到期。

资料来源：Wind，华创证券注：单位，亿

资料来源：Wind，华创证券注：单位，亿

（二）外生冲击：货币发行及非金机构存款消耗或增加

货币发行方面，1月货币发行或增加6000亿。央行报表“货币发行”科目包含M0和商业银行库存现金，主要受公众行为影响，同样具有显著的季节变化趋势，通常在春节之前货币发行季节性大幅上行，而节后大幅下行，带来流动性的波动。参考2021年春

节时间较为相似的年份，1月货币发行对超储的消耗或在6000亿元附近。

非金融机构存款变动或消耗超储2000亿元。支付机构备付金缴纳科目的非金融机构

存款或也可能由于节前消费支付的增加而对流动性形成扰动，但1月无确定性变化规律，

今年1月或小幅消耗超储2000亿元。