科达制造陶瓷机械业务全产业链布局

陶瓷龙头企业市占率有望加速提升。据行业协会，建筑陶瓷行业规模以上企业数量从2018年的1210家下降到2022年的1026家，企业数量降幅达到15%左右。从头部企业的市占率角度看，以五家头部企业马可波罗、新明珠、东鹏控股、蒙娜丽莎和欧神诺（帝欧家居）的销量除以行业产量作为市占率，CR5从2019年的8.74%提升至2022年的10.51%。

科达在陶机设备方面领先布局，配件耗材业务增厚利润。科达制造是亚洲第一、全球第二大的建筑陶瓷机械装备供应商，截至23H1，是亚洲唯一一家具备建筑陶瓷机械整厂整线生产供应能力的企业。公司建筑陶瓷机械业务在中国佛山、意大利等地区共拥有12个生产制造基地（含装备关键零部件生产基地），销售方面，公司通过国内直销，国外“直销+代理”、“合资建厂+整线销售”等销售模式，采用“以销定产”的生产经营模式，旗下融资租赁公司可提供配套金融服务。品牌方面，公司旗下拥有“科达（KEDA）”、“力泰（HLT&DLT）”、“唯高（ICF&Welko）”三大知名品牌，在建筑陶瓷机械市场具备较好品牌力。配件耗材产品方面，目前公司已有抛光线、压机、窑炉配件全系列配件产品及磨具耗材类产品，主要通过土耳其、印度子公司为当地及周边国家提供配件、耗材及维修改造等服务。在发展传统优势陶机主业的基础上，公司积极开拓机械设备的跨行业/领域应用，目前公司压机设备已延伸应用于炊具压制生产、日用瓷等静压/滚压成型、金属锻压、铝型材挤压机等领域，窑炉设备已应用于耐火材料及锂电行业产业链。

与大客户绑定，有望持续受益。综上，我们判断随着国内陶瓷行业环保压力逐步加大以及行业内产能的持续过剩，精细化、规模化、低碳化的陶瓷产线或将成为未来主流，而陶瓷龙头企业在资金及技术改造方面相较中小企业而言具备领先优势，未来市场份额或向着行业内龙头企业逐步靠拢，这种集中度提升的趋势有望延续。而对科达来说，当前公司在国内陶机市场的市占率已经处于领先水平，此前通过定增等方式引入了广东宏宇集团、马可波罗、新明珠等相关方作为股东，实现了和下游头部客户的绑定，我们认为在公司技术优势加持下，后续公司在获取国内陶机改造类订单方面具备先发优势。