2021年美国休闲食品行业CR5为40.9%

我国零食行业竞争格局分散，中小企业仍有弯道超车机会。根据Wind和各公司官网数据，2021年我国休闲食品行业CR10仅14.1%。海外休闲食品经过多年发展走向成熟期，竞争格局较为集中。根据彭博，2021年美国/日本休闲食品行业终端口径CR5分别为40.9%、27.6%。对比美日，我国休闲食品行业集中度相比具备较大提升空间，中小企业仍有弯道超车机会。

中式零食有望崛起，关注企业相关单品培育。根据卫龙招股书和Frost&Sullivan，受益中国消费者口味偏好以及头部公司培育，辣味休闲食品作为中式零食代表增长迅速，2016-2021年收入规模复合增长8.7%，辣味休闲食品占比从2016年的18.6%提升至2021年的21.0%，需关注辣条、蒟蒻果冻、魔芋丝等中式零食的成长机会。

成本持续回落，利润弹性有望持续。收入端看，受下游需求影响，2023年乳制品产销量较为平淡，三季度以后需求有所回暖。2023Q3伊利股份液奶/奶粉及奶制品/冷饮收入同比分别+8.48%/-3.85%/-35.69%，液奶增速环比改善，婴幼儿奶粉降幅收窄。成本端看，根据wind，生鲜乳价格自2021年8月高点4.4元/公斤回落，且2023年初以来加速下降，至2023年12月达3.7元/公斤，此外进口大包粉量价同跌。