箱板瓦楞纸新增产能统计（万吨，截至2023.12.08）

图表44：箱板瓦楞纸新增产能统计（万吨，截至2023.12.08）

资料来源：公司公告、咸阳视听网、纸业网、中华纸业网、纸视界、国联证券研究所整理

玖龙纸业目前浆纸产能超过2000万吨，未来依然有大约200万吨纸+200万吨浆

的新增产能规划，截至2023年12月8日，公司市值164亿元，对应2024年PE仅为4.56X（Wind一致预期）；山鹰国际现有落地产能约750万吨，吉林、浙江产能还会陆续投产，截至2023年12月8日，公司市值为93亿元，对应2024年PE仅为5.17X（（Wind一致预期））。综上，建议关注玖龙纸业、山鹰国际。

图表45：玖龙纸业PB-Band图表46：山鹰国际PB-Band

资料来源：Wind、国联证券研究所资料来源：Wind、国联证券研究所

特种纸：关注需求快速增长的细分赛道

复盘：与大宗纸情况相同，2023年Q1特种纸厂以消化高价木浆库存为主，同时终端需求修复节奏较缓，细分纸种景气度表现有所分化。其中装饰原纸

赛道景气度较高，产品价格相对较为稳定。Q2因木浆价格大幅下滑，而下游需求恢复依然较慢，产业链上下游开始价格博弈，景气度较弱的部分特种纸价格有所下跌。随着低价木浆的陆续使用，特种纸厂业绩普遍在Q3得到修复。