2010-2022年金银珠宝类年度零售额（亿元，%）

零售层面：金价支撑，金饰消费仍将保持高位。考虑到宏观环境整体的不确定性，金价整体仍将处于高位，一方面为珠宝产品的价格提供支撑，另一方面在居民“买涨不买跌“的消费观念下，金价的稳步上行也会为居民购金意愿提供支撑，因此我们判断2024年终端金饰消费整体表现或仍将保持在较高水位，从而推动珠宝大盘保持稳健。

报表层面：快速拓店+单店优化推动收入增长，利润率同比略有改善。1）收入：反映在上市公司报表层面，终端零售的稳健表现为上市公司单店销售提供支撑，同时叠加较为快速的拓店驱动，我们判断2024年重点公司收入表现仍将保持较为快速的增长趋势；

2）归母净利润：毛利率层面来看，当前影响上市公司毛利率的主要因素是渠道结构、产品结构以及产品自身的毛利率，我们判断2024年产品结构的变动幅度不会太大（考虑到当前黄金产品在各个公司之间的占比已经相对较高），渠道结构随着加盟占比的提升（尤其是潮宏基），仍会对毛利率造成一定影响。然而综合考虑金价的稳步上行为金饰产品的毛利率提供支撑，同时受益于产品设计能力的不断提升，毛利也会受到帮助，综合来看我们预计2024年毛利率同比2023年保持稳定，随着收入规模的扩张，带来经营杠杆，净利率略有上升。