2023年北上资金净流入规模为近年来最低

(亿元)

陆股通:净买入额(人民币):年度:合计值 2014201520162017201820192020202120222023

(亿元)

1,500

1,300

1,100 900 700 500 300 100

(100)

(300)

(500)

陆股通:月度净买入额上证指数(右轴)

2016-012017-032018-052019-072020-092021-112023-01 3800 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400

资料来源：iFinD，中银证券资料来源：iFinD，中银证券

图表33.第二库存周期下大类资产历史表现回溯（单位:%）

第二库存周期阶段标普500A股恒指CRB商

第 1967.08-

四 长波衰退 1970.12

康 1978.02-

波长波萧条 1980.07

周 1986.11-

期长波回升 1989.09

品

(1.59)261.108.04

LME铜布油黄金中

债

39.79182.4428.12237.04

40.1014.0320.31(5.91)

第长波繁荣初五期

康长波繁荣末

期

1996.03-90.43106.10(8.29)(18.70)(42.78)(50.98)(27.39)

1998.12

2003.07-24.08(21.75)52.2318.19118.01121.7633.408.53

2005.10

波

周长波衰退期长波萧条

2013.08-32.7843.197.21(14.91)(31.90)(58.37)(5.18)

2016.09

21.2 1

第二库存周期上行阶段标普 500

A股恒指CRB商

品

LME铜布油黄金中

债

第长波萧条1978.02-14.8129.4817.9028.23

四1980.07

康

波长波回升1986.11-19.3627.0425.631.16

周1989.09

期

长波繁荣初

第期

五长波繁荣末康期

波

周长波衰退期

长波萧条

1996.03-51.86119.79(15.56)(7.85)(32.23)(24.51)(23.09)

1998.12

2003.07-19.21(20.01)33.3718.7092.2686.9020.513.11

2005.10

2013.08-26.6127.8510.38(3.87)(8.17)(29.31)(15.20)9.01

2016.09

资料来源：万得，中银证券

联储停止加息有望提振A股估值。我们在此前报告中指出，历史上，联储紧缩周期停止后，海外流动性紧缩的边际放缓对于A股大概率将会形成提振作用。我们汇总了历次联储加息停止后3个月至一年时间内主要大类资产的表现情况发现：1）对于美股而言，在停止加息后的3个月内，美股跌多涨少，而随着时间增加，美股对于经济下行负面预期的消化及货币宽松对经济的支撑效用显现，美股涨幅和胜率多会随着时间推移而增加；2）对于A股而言，横向对比同期美股，A股在联储停止加息后的短期胜率更高，而同样随着时间增加，停止加息后A股的绝对收益也更加显著。我们在此前报告中也提到过，在美债利率冲顶回落初期，A股的估值提振效应最为显著，其背后的逻辑来源于：海外紧缩压制缓和，全球配置资金回流，而国内周期拐点通常领先于海外，国内分子端预期回温带来风险偏好的进一步上行，带来较为可观的A股估值提振效应。