汽车智能化产业链图谱

摄像头舜宇光学、大华股份、联创电子

上游感应层

毫米波雷达华域汽车、保隆科技、经纬恒润、威孚高科激光雷达禾赛科技、均胜电子、永新光学

上游决策层智能驾驶域控制器经纬恒润、华阳集团、德赛西威、均胜电子

上游执行层

转向华域汽车、德尔股份、北特科技

制动伯特利、亚太股份、拓普集团、华域汽车、万安科技

中游平台

地图数据

汽车管路底盘总成动力系统

四维图新、光庭信息、华依科技

川环科技、溯联股份亚太股份、中鼎股份德迈仕、科华控股

下游整车

资料来源：中银证券

汽车代工赛力斯、江淮汽车

汽车整车小鹏汽车、理想汽车、比亚迪、长安汽车、吉利汽车

4.2AI应用:重构内容行业生产方式

“AI+应用”多个赛道有望在2024年开启商业化落地

软件端伴随大模型和产品开发“AI+应用”各赛道已纷纷开启产品商业化落地，特别是智能汽车、人型机器人、“AI+游戏”、“AI+办公”、“AI+金融”兼具行业自身逻辑驱动与AI催化，值得重点关注。相比于硬科技更遵循景气追逐框架，软科技行情受政策与产业趋势、成长空间驱动特征更明显。商业模式的优劣是评价行业及个股成长空间的重要指标。基于自由现金流折现模型的ROIC-g二维模型是一个经典的商业模式分析模型。ROIC用以衡量盈利能力，预期增长率（g）则用以衡量成长性。不同行业具有不同商业模式，反映在财务指标上，即体现为不同ROIC+g特征。

我们对12个主要“AI+应用”赛道进行ROIC-g实证分析，以各赛道重点个股5年平均ROIC的平均值作为ROIC指标，以重点个股5年归母净利润复合增速的平均值作为g指标。ROIC指标高于12个赛道平均水平的赛道为高ROIC，g指标高于12个赛道平均水平的赛道为高g。通过以上分类方法，我们将12个“AI+应用”赛道在商业模式层面分为以下四类：

高ROIC-高g：“AI+机器人”、“AI+驾驶”、“AI+金融”、“AI+办公”、“AI+游戏”；

高ROIC-低g：“AI+教育”、“AI+营销”、“AI+医疗”；

低ROIC-高g：“AI+电商”；

低ROIC-低g：“AI+IP”、“AI+交通”、“AI+法律”。