0kV 组合电器平高市占率稳居第一（截至2023年5月29日）

配电业务结构优化，国际板块扭亏为盈。1）国际业务方面，疫情影响下公司国际业务持续亏损，随着公司对在手国际合同的调整优化，2022年国际板块亏损见底，随着中电装备集团的出海战略落地推进，我们预计公司2023年海外业务有望扭亏为盈。2）配电方面，分布式新能源的大规模接入倒逼配网优化升级，公司配电开关需求持续向好，毛利较差的融资租赁业务占比减小，我们预计配电业务毛利率有望修复至10%以上。

盈利预测：我们预计公司23-25年的归母净利润为7.0/10.5/14.5亿元，同比+230%/+50%/+38%。

图平高电气分业务收入占比图1000kV组合电器平高市占率稳居第一（截至2023年5月29日）

国电南瑞是国网新战略的核心支撑，有望充分受益于国网投资的结构性变化。1）电网基本盘：特高压、信息通信、核心器件（IGBT）等优势业务将显著受益于新型电力系统建设，这几大板块复合增速较高；传统电网自动化板块中调度、配网、智能电表有望受益于电网投资的结构性调整，增长区间有望有所提升；2）网外业务：发电侧新能源（二次设备、变流器、SVG等）、储能、环保&气象等网外业务进展顺利，22年新签合同同比+25%，柔直阀、AMI解决方案实现海外零的突破。