2022年国内负极行业格局

2023H1国内负极材料行业集中度基本维持。截至10月31日，中/高端人造石墨单吨价格为3.45/5.1万元，较年初分别下降28%、21%，与年中价格持平，人造石墨价格已明显趋稳。从市场竞争格局来看，2023H1贝特瑞国内市占率维持26%，全球25%。杉杉股份国内市占率15%，人造石墨保持领先。此外，考虑到部分负极企业与下游电芯厂签订战略合作协议，上量较快，后续或对负极市场格局造成一定冲击。

负极环节企业增收不增利，看好具备成本优势且客户结构优异的负极龙头。2023Q1-Q3负极板块主要企业累计营收547亿元，同比+2%；净利润48亿元，同比-35%，主要系新增产能不断释放，供需情况发生扭转所导致的负极定价下行。目前来看，伴随各家负极厂商新增产能的陆续投产，负极材料的结构性过剩已逐渐体现。由于中高端负极产品需要经过二次造粒及包覆碳化，因此存在一定技术壁垒，供应偏紧；而低端产品技术门槛较低，已有过剩迹象。我们认为，长期来看，具备成本优势且客户结构优秀的头部企业市占率有望进一步提升；拥有硅基负极等新技术积累的企业有望打开第二成长空间。

产业链价格全面下探下隔膜韧性仍存。随着新增产能逐步释放，行业相对较紧的供需关系已经初步得到缓解，价格相对保持坚挺。根据鑫椤锂电数据，截至10月31日，9μm湿法隔膜和16μm干法隔膜均价为1.25元/平方米和0.65元/平方米，较年初降幅分别为14%和13%，较年中降幅均为7%。