300-500价位带产品竞争格局

主流酒企加大布局，珍15与国标具备先发优势。从目前企业发力的情况来看，茅台系列酒随着产能释放在该价位带逐步增量，习酒、珍酒等品牌也在加速布局该价位带，抢占快速增长的体量。国标、珍15品类2022年销售规模已经达到约30亿、17亿，在该价位带形成较强消费者认知与口碑，形成较大的市场规模，具备先发优势。其他强势企业如茅台，精力中心并未放在该价位，习酒1998于2021年停产，聚焦1988，郎酒更名青花郎事业部，资源更为聚焦青花郎，红花郎费用大幅削减，今年加大宴席市场投入，动销表现良好。

考验流通渠道运作能力，珍酒具备优势。该价位带更考验企业渠道运营，由于需求结构的复杂性，对渠道的精细化服务能力显得更为重要，单纯的团购驱动难以形成较好的消费氛围，对流通渠道的建设，核心烟酒店的把控是至关重要的，珍酒自渠道设立之初，便分事业部运营，流通渠道与团购渠道产品区隔，经销商区隔，各自独立运作，保障价格体系稳定，流通渠道上通过厂商1+1模式对市场进行。公司拥有4060名销售人员，市场管理、消费者教育的落地能够更加完善。

酱酒生产长周期，供需阶段性错配。1）酱酒特殊工艺使其生产周期长达5年，远大于其他香型，且相对重资产，行业产能释放具有周期性。2）供需周期经常错配，14年行业调整后，酱酒行业扩产能停滞，直到2020年行业需求井喷，企业再次进入一轮扩张周期，但产能5年后才可供销售，行业景气的时候产能跟不上，行业不景气产能又过剩。

金融杠杆强化扩张弹性。上一轮扩张中，酱酒由于具备双重杠杆（渠道杠杆+价格杠杆），弹性相比次高端企业更大。以国台为例2018—2021年量、价增长CAGR分别为52%、24%，价格杠杆推动公司快速增长。同时，酱酒类似于其他次高端，渠道也在快速扩张，珍酒2020—2022年新增356、1179、893名经销商。