2015-2024E箱板瓦楞纸新增产能

省份 2023年计划投产项目 产能(ktpa) 状态 省份 项目名称 产能(ktpa)

山西省 山西强伟纸业110万吨项目二期PM8 250 3Q23 辽宁省 辽宁荣耀纸业科技有限公司 200

山西省 山西强伟纸业110万吨项目二期PM9 200 3Q23 安徽省 鑫光新材料股份有限公司PM3和PM4 450

辽宁省 辽宁玖龙第三台纸机 650 2Q23 山东省 山东临沂华星纸业PM4 120

吉林省 吉林恒源纸业二期项目 150 3Q23 河南省 龙源纸业200万吨项目一期PM7 400

吉林省 吉林山鹰100万吨浆纸项目一期 300 在建 湖北省 湖北祉星纸业PM15和PM16 600

浙江省 浙江山鹰77万吨包装纸项目一线 500 1Q23 湖北省 湖北玖龙二期箱板纸PM3 600

浙江省 浙江山鹰77万吨包装纸项目二线 400 4Q23 贵州省 贵州盛世荣创再生科技有限公司PM2 300

浙江省 金励纸业100万吨项目一期PM3 200 3Q23 云南省 云南永兴纸业 100

安徽省 宣城市万里纸业瓦楞纸PM3 150 4Q23 陕西省 武功县东方智慧能源90万吨项目一期 200

山东省 山东德州泰鼎新材料PM11 150 3Q23

山东省 山东合创新材料有限公司 200 2Q23

湖北省 金凤凰纸业(孝感)有限公司PM11 150 1Q23

湖北省 湖北荣成PM13 350 4Q23

广西区 北海玖龙第一台牛卡纸 800 4Q23

广西区 南宁太阳纸业有限公司一期PM2 500 3Q23

广西区 南宁太阳纸业有限公司一期PM3 500 3Q23

四川省 四川华侨凤凰PM6(40万吨包装纸项目) 400 3Q23

合计 5,850 合计 2,970

5.9

5.2

5.3

4.8

4.5

3.7

3.1

3.0

2.6

2.0

(百万吨/年)7 6 5 4 3 2 1 0

201520162017201820192020202120222023E2024E

资料来源：公司公告，隆众资讯，华泰研究预测

进口冲击有望趋于缓和

2023年以来，箱板瓦楞纸进口量增长显著，前10月累计进口量达到720万吨，同比+50%，加大了国内市场供需挑战。其中马来西亚、越南、老挝和印尼4国达到进口量的50%左右。我们认为进口的快速增长的表象原因主要来自于：1.国内造纸企业近年在东南亚的扩张加速；以及2.再生箱板纸和瓦楞原纸2023年起下调了进口关税。而东南亚地区较为有竞争

力的废纸成本是背后更为根本的原因。我们预计2024年进口的冲击有望趋于缓和。在经历了2020-2023年海外投资的快速增长后，2024年-2025年中国纸企在东南亚的投资扩产有望趋于缓和，其中2024年暂无新项目投产计划。此外，2023年以来海外废纸的价格相比于国产废纸韧性更强，截至12月22日，国废价格年初以来回落17%，而东南亚到岸美废年初以来上涨11%，东南亚地区废纸成本的优势较年初已经有了明显的削弱。