锂电产业链核心环节2024年产能预估（折算LCE）

锂电产业链具有两大典型特点：1）下游需求集中于新能源车（动力电池）、储能集成系统（储能电池），2024年合计占比约83%；2）产业链至上而下核心环节包括：锂矿→锂盐→贸易→材料→电池→终端，产业链相对比较复杂。这两个特点决定了当下游需求订单增长时，通过产业链各环节的逐级放大效应，壁垒不高、集中度低的环节产能、库存会逐级增长，而其中又以材料、锂盐环节形成的隐性库存较多，且前期被市场低估。

价格方面，需求逐级放大的效应叠加上游锂矿扩产周期相对长的特点，放大了锂价格弹性。在价格上行周期，上游锂产品涨幅远大于中、下游。在下行周期，一旦需求出现回落，企业主动去库，库存所扮演的角色很快从需求转为供给，虽然矿端仍存在约束，上游锂矿、锂盐产品的价格周期相对滞后，但完整周期内价格下行的弹性也更大。

近期碳酸锂期货与锂矿现货市场的加速下跌验证了这一逻辑：2023年二季度以来，真实需求不足及需求预期下滑的背景下，产业链对未来锂价预期较为悲观，各环节呈现主动去库趋势。第三方资讯机构与调研数据也显示总库存大体呈现下降趋势，且因真实库存水平被低估，市场一直在预期的下游补库兑现度不高。直到11月下游继续加速去库并因为接货意愿不足而导致上游被动累库，矿端调整定价方式并主动降价，最终形成产业链负反馈，现货市场成交极为清淡，最终在01价格触及8.5万元/吨左右的低品位矿山成本线之后才出现明显反弹。