不同类型企业的权益销售额市占率

2020年“三道红线”政策最开始的目的是调降三大指标；但实际上，由于“三道红线”下的主体融资控制较过往融资渠道控制对房企资金链稳定性的考验更大，导致行业三大指标在短暂的下行过后开始显著攀升（尤其房企出险后指标加速恶化）。现金短债比在2022年见底后攀升，净资产负债率在2020年见底攀升，剔预后资产负债率在21年见底攀升。

我们认为，真正适合去杠杆的时间是销售上升期或者稳定期，而非销售下行期，特别是大下行期，大下行期杠杆容易出现被动抬升。