医美行业中预计非手术类市场规模增速高于手术类，行业整体处于高景气

医美行业增长潜力可观，医美机构作为承接消费的必需一环同样受到市场关注。根据弗若斯特沙利文数据，我国医美行业2021年渗透率仅为2.4%，与此同时，我国医美供给较为稀缺，随着需求端消费者可支配收入提升、医美接受度和认知度提升，供给端新材料、新产品、新概念不断推出，医美行业有望维持高速增长趋势，弗若斯特沙利文预估2021-2030年非手术类/手术类医美行业CAGR可达17.46%/10.37%，因此医美行业成为最受资本市场关注的消费赛道之一，而下游机构作为承接医美消费必不可少的“最后一里路”，颇受市场关注，若机构有机会通过连锁化享受行业渗透率不断提升带来的增长确定性，则其投资价值更为凸显。

然而医美机构的稳定发展较为依赖于有技术/审美的医生，连锁化进展仍在探索。虽医美行业仍处于相对早期的高速发展阶段，但不同于医美上游针剂生产商高度集中的竞争格局，2021年医美机构（按非手术业务规模测算）CR5仅6.3%，整体连锁化率较低。其背后原因在于“人”对于机构经营的影响显著：（1）医美消费者对于“治疗效果”的诉求更强，机构环境、服务态度等并非影响消费决策的决定性因素，因此客户复购更依赖于医生；（2）我们此前的系列报告中曾提及：医美与其他医疗消费相比，更加强调“美学”属性，项目疗程或无“标准答案”，因此良好的消费体验需要医生兼具操作技术和沟通审美能力，但：

①医生供给不足，且其核心竞争力或难以标准化培养：根据ISAPS数据，2021年中国大陆地区每10万人口中整形外科医生数量仅0.2人，与发达国家的差距显著（韩国/美国/日本每十万人口中整形外科医生数分别为5.1/2.3/2.2人），从机构角度看，成熟的医生往往需要多年时间成长，且审美这类“软实力”更难以标准化培养，优秀医生的稀缺为机构在保证服务质量的同时进行连锁化扩张造成阻碍；