1992-2022年世界精炼铜供需错配对价格的影响

历史角度供需差17万吨叠加美元走弱情况，铜价增长区间大致在6%-27%，由于去年3月加息铜价下跌显著，我们前期判断2024年或先走弱再到下半年降息走强，依据中性平均假设预计铜价走势上行15%左右，预计明年铜价在8500-9500美元/吨左右。

全球精炼铜消费量（万吨）全球精炼铜产量（万吨）消费量yoy产量yoy

8%

7%

6%

5%

4%

3%

2%

1%

0%

-1%

-2%

-3% 100 80 60 40 20 0

-20

-40

-60

-80

-100 1992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022

60%

供给＞需求

-12%

-20%

-8%

供给＜需求

28%

6%

51%

27%

27%

40%

20%

0%

-20%

-40%

-60%

供需缺口（供给-需求）万吨铜价yoy-右轴名义美元指数yoy-右轴

五、投资策略：上游矿端资源量释放+下游加工高壁垒标的